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當實際經濟情況不會由於股市的攀升和政府的言論而改變，情況與股價一路飆升正好相反。
1927年下半年的時候，商業活動的情景則是一落千丈，而且那種頹勢簡直難以挽回。
1928年2月，紐約的慈善協會會長寫了一份報告：
“目前的失業率是戰後這段時期最高的，創造了歷史紀錄。”
在這樣的情況下，股評家和一些分析人士都開始不斷地向股民發出警告，穆迪投資者服務公司也表示：
“目前，股票的價格已經遠遠超過了預期狀態，股市正以一種很不理性的狀態下運行着，而且誰也不知道，我們需要花費多大的力氣才能把現在的股市調整到它的正常狀態。”
但這樣的警告並未引起重視。
1928年3月1日，穆迪再次宣稱：
“只有在貨幣變得過剩以後，銀行不得不鼓勵信用擴張，那麼公衆纔可能逐漸地改變目前這種熊市的心理狀態。”
在隨後的3月3日，哈佛經濟協會也分析道，
